日期：2025-12-29 11:37:53
【导读】金融巨头看好中国股市及美股前景，AI发展挑战与机遇并存
市场将迎来崭新的2026年，全球各大金融巨头近期发布了他们对2026年投资机遇的展望，中国股市、美股和AI成为巨头们热议的话题。
看好中国股市前景
展望2026年，多家跨国巨头均表示看好中国股市走势，对中国科技行业，尤其是AI的发展，及消费复苏高度关注。
在瑞银近期发布的展望报告中，瑞银财富管理全球首席投资总监Mark Haefele 表示，2025年中国科技行业创新步伐加快，在人工智能全产业链取得显著突破。本土AI大模型展现技术领导力，扶持政策持续增强产业生态韧性。尽管年内板块表现强劲，但当前估值仍较全球同业存在显著折价，且低于历史高位，预示价值重估潜力。
瑞银预期2026年强劲的盈利增长将推动中国科技股走强，并将其视为全球股票投资中具有高确定性的主题。
Mark Haefele表示，除科技板块外，中国股市整体前景亦在改善。虽然经济增长可能保持温和，但更强的国内流动性、稳健的企业盈利以及持续流入的散户资金将构成支撑。当前政府刺激政策虽保持克制，但“十五五”规划有望加大对制造业与科技领域的扶持。
富达国际首席投资官（股票投资）Niamh Brodie-Machura发布研报称，从全球范围来看，中国企业在科技创新领域持续取得突破，估值优势和“反内卷”政策，以及贸易摩擦担忧缓和，将推动盈利恢复，更大范围的牛市信号已经出现。
高盛资产管理也发布研报表示，相较于全球其他市场，中国股市的估值水平具有吸引力，且全球投资者对中国股票的配置偏轻，为潜在的资金流入留下了空间。
高盛资产管理认为，近期中国股市获得的支撑源于充裕的流动性、日益增长的散户参与度以及有限的其他投资选择。中国的政策制定者一直致力于通过直接刺激（如提供消费补贴）以及对房地产和就业市场的间接支持来提振消费。在高盛资产管理看来，股市能否实现长期的优异表现，关键在于当前充裕的流动性能否转化为可持续的盈利增长。
摩根大通中国股票策略团队发布研报表示，保持对沪深300指数的建设性看法。基准情景下，摩根大通预计2026年底沪深300指数的目标点位为5200点，这对应着15.9倍的市盈率，计算基础是万得自上而下汇总的2026年一致预期每股收益328元（同比增长15%）。
摩根大通提出了2026年四大投资主题：1.“反内卷”政策的执行；2.国内外AI基础设施及变现增长；3.发达市场宏观环境景气利好海外销售；4.K型消费复苏，外加潜在的房地产新政。
在摩根大通看来，潜在下行风险包括：1.沪深300指数的2025年4季度市场一致预期每股收益可能下调，尤其是在科技和医疗保健板块；2.“高质量发展”方针的持续推进，消除了重新开放以来的各种过度投机现象，或进一步抑制中端改善型消费；3.地缘政治风险。
摩根大通还列举了两大可能催生新政策的因素：1.不良贷款周期正在开启，地方政府重组贷款，部分银行直接折价出售房地产。乍一看具有风险，但可能会带来面向实体房地产的政策。2.AI与数字化和“反内卷”政策进一步落地，将提高效率、净资产收益率和投资回报率，同时提升失业率。乍一看，这虽然令人十分担忧，但摩根大通认为，这可能会提高完善社保覆盖的紧迫性。
高盛资产管理则指出，主要风险在于关税相关言论可能再度升级，以及潜在的政策或监管冲击，历史上这类因素曾多次引发中国由资金驱动的涨势出现剧烈逆转。
Mark Haefele则认为，目前估值虽高于历史均值，仍远低于前期峰值。中美关系紧张引发的市场回调或提供建仓机遇。
美股牛市将持续
对于美股2026年的表现，金融巨头们也普遍持乐观态度。
威灵顿投资管理多元资产策略师Nanette Abuhoff Jacobson发布研报表示：“我们将美股评级从适度低配上调至适度超配。虽然此前涨势集中在大盘股，但美联储降息有望惠及小盘股和价值股板块，盈利修复正在扩散。叠加企业减税、投资加速及监管放松，落后板块可能迎来补涨。当前估值虽高，但与较高的股本回报率相匹配，且盈利增长仍在延续。”
美银美林和美国银行私人银行首席投资官Chris Hyzy发布研报表示，随着当前牛市进入第四个年头，美股的长期增长故事远未结束。
美银美林首席投资办公室市场策略主管Joe Quinlan说，“美国经济正全速运转。”他指出，支撑美股上涨有六大因素：1.富有韧性的消费者支出；2.围绕人工智能的基础设施进行的巨额投资，正推动美国公司的高水平资本支出；3.《大而美法案》应有助于在2026年推动更多的资本支出；4.美元贬值将推动美国出口商和在海外运营的跨国公司的盈利增长；5.全球经济复苏；6.美联储预计将进一步降息，通常对股市非常有利。
Joe Quinlan认为，在此背景下，投资者情绪的改善，将吸引大量观望资金流入，从而进一步推高股市。
高盛资产管理认为，2026年，美国股市将呈现强者恒强、规模日益扩大态势。
高盛资产管理指出，美国市值最大的10只股票（其中8只为科技相关股）占全球股票市场近25%的份额，总市值接近25万亿美元。如今，标普500指数中前十大公司在该指数总市值（约40%）和盈利（约30%）中占据相当大比重。仅五家AI超级大厂——亚马逊、谷歌、Meta、微软和甲骨文——就贡献了标普500指数资本支出的约27%。“美股七巨头”通过强大的核心业务和战略性再投资，持续扩大其市场份额。
高盛资产管理认为，这些大型公司强劲的盈利能力可能为未来进一步上涨奠定基础。超级大厂的AI资本支出扩张将持续到2026年，高盛资产管理将继续密切关注相关的AI基础设施支出，以及AI应用的构建和货币化进程。然而，高盛资产管理也观察到这些大型企业之间的业绩同质性出现一些迹象，正逐渐转向更大的分化。
高盛资产管理在其他市场领域也观察到类似的规模扩大趋势。例如，在零售业，沃尔玛和开市客凭借强大的价值主张、运营杠杆效应和有效的供应商谈判，占据了销售增长的很大份额。金融是另一个这一趋势明显的领域。
资源雄厚的实体进行的大量投资，使其能够利用颠覆性技术和市场动态获利。高盛资产管理的关注点仍然集中在那些展现出高毛利率、堡垒般稳固的资产负债表以及持久终端市场的公司。虽然一些规模较小的企业可能只能挣扎着在竞争中勉强立足，但高盛资产管理在中小盘股领域也看到了个别机会。
AI发展挑战与机遇并存
科技巨头们近期宣布的AI投资规模之大和速度之快，引发了机构投资者关于AI资本支出可持续性的疑问。同时，AI的高速发展也孕育了新的投资机会。
富达国际全球多元资产主管Matthew Quaife指出：“AI的前景已经比较清晰，这项技术将有望提升生产效率并改善企业利润率，因此市场愿意在整个AI产业链维持较高估值。然而，鉴于其产业链覆盖广，2026年仍有多种投资路径。我们将继续布局AI价值链的核心环节，包括超大规模云服务商和芯片制造商，同时关注那些估值较低、正在迎头赶上的受益企业，寻找潜在机会。”
摩根资产管理在最新发布的第30版《长期资本市场假设》中表示，预计人工智能主题将体现为利润率的韧性。在预测期的前期，科技领军企业有望维持当前的超高利润率。但到了预测期后期，随着人工智能的部署深入催生其他行业的新赢家，这些超高利润率可能会回归常态。“因此，尽管今年股市上涨且美国经济增长预期下调，但对投资支出与技术应用的乐观预期支撑我们维持美国股票6.7%的回报预测不变。而且，随着技术应用部署的进程扩展至其他行业，市场对指数集中度的担忧预计将逐渐消散。”
高盛资产管理表示历史上，“美股七巨头”的股价表现大都呈现出高度同质化的特征。然而，目前正在浮现的关键争议点预计将推动这些公司之间的表现分化。这些争议点包括：它们的核心业务究竟是被AI真正增强了，还是可能被其蚕食？AI投资的驱动因素是为了巩固现有的市场领导地位，还是出于寻找新市场的需要？高盛资产管理正在密切关注企业基本面，例如自由现金流和潜在投资回报率，以评估其增长的可持续性，并识别市场领导地位可能发生的转变。
高盛资产管理认为，AI资本支出仍处于早期阶段，并预计超级大厂与大国之间日益激烈的AI竞争将推动全球范围内的支出。这包括那些兼具资本和发电能力的市场，例如中东和亚洲。
尽管AI资本支出具有持续性，但高盛资产管理认为“美股七巨头”的分化将主要由两个关键因素驱动：
1.取决于公司的AI投资是出于开拓新市场的追求，还是为了强化其已有市场领导地位的战略愿望。
2.取决于这些公司是能够获取有竞争力的专有AI技术，还是需要与模型构建者建立持久的合作伙伴关系以维持其竞争优势。
作为基本面投资者，高盛资产管理认为核心业务保持稳健至关重要，尤其是在公司积极投资AI技术之际。除了“美股七巨头”之外，企业应用正在扩大，这推动了数据清理、结构化和安全保护方面的努力，以便于AI系统能够有效利用数据。AI应用正在迅速扩展，特别是在自动化、客户互动和运营智能等领域——这为那些旨在帮助企业应对AI整合的平台创造了机会。
美银美林表示，现代化电网和开发新能源以驱动人工智能和其他新兴技术，是美国银行全球研究描述的当今时代最大经济增长故事的核心。“这是关于调动资本以应对快速变化世界中的30万亿美元机遇与风险，”美国银行全球研究全球主题投资主管Haim Israel表示。对投资者而言，这意味着关注支持能源转型时代的主题。
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